酒店板塊復盤(pán)

中國酒店板塊表現

酒店行業(yè)的經(jīng)營(yíng)景氣度同樣深受 Covid-19 的影響，因此我們以 2020 年 2 月 3 日（Covid-19 爆發(fā)之后的首個(gè) A 股交易日）為起點(diǎn)對中國酒店板塊的股價(jià)表現與經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行回顧。我們重 點(diǎn)觀(guān)察的三家公司為華住集團（1179.HK）、錦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）， 并以同期上證指數的表現作為比較基準。

2020 年 2 月 3 日-12 月 31 日：回顧期內，中國酒店行業(yè)龍頭華住集團、錦江酒店、 首旅 酒店股價(jià)漲幅 分別為 30.5%/101.9%/23.8%，較 同期上證指數 的超額收 益分別為 13.8%/85.2%/7.2%。

疫情初期，作為受損最為嚴重的行業(yè)之一，酒店板塊股價(jià)大幅下跌，三大連鎖酒店龍頭在 2020 年 2 月 3 日-3 月 31 日期間股價(jià)跌幅介于 7%-22%，對應的是 1Q20 三大連鎖酒店龍頭的 RevPAR（每間可供租出客房產(chǎn)生的平均實(shí)際營(yíng)業(yè)收入）同比倒退 50-61%。進(jìn)入 2020 年二季 度，得益于成功的疫情防控措施，中國社會(huì )經(jīng)濟運行逐步恢復正常，經(jīng)營(yíng)邊際改善的預期驅動(dòng) 著(zhù)中國酒店板塊低位反彈。同時(shí)，中國酒店行業(yè)在供給側出現重大變化，一方面部分經(jīng)營(yíng)低效的 單體酒店退出市場(chǎng)，另一方面三大連鎖酒店龍頭均不同程度地選擇逆周期擴張，以更優(yōu)渥的條件 吸引加盟商，結合當時(shí)相對充裕的貨幣環(huán)境及走低的物業(yè)租賃價(jià)格，三大連鎖龍頭呈現出加速整 合市場(chǎng)的趨勢。于 2020 年 4 月 1 日-12 月 31 日，華住集團、錦江酒店、首旅酒店股價(jià)漲幅分 別為 56.7%/118.5%/58.4%，較上證指數的超額收益分別為 30.5%/92.3%1 /32.1%。經(jīng)營(yíng)數據方 面，2020 年 2-4 季度三大連鎖酒店的 RevPAR 回升勢頭明顯，以華住集團為例，國內業(yè)務(wù) 4Q20 的綜合 RevPAR、可比同店 RevPAR 同比降幅已分別收窄至 2.5%/7.9%，彼時(shí)市場(chǎng)預期行業(yè)龍 頭企業(yè) RevPAR 將于 2021 年恢復增長(cháng)（較 2019 年）。